Що таке єврооблігації і чому навколо них стільки галасу?

Опубликованно 24.09.2017 09:39

Україна розмістила єврооблігації в 3 млрд доларів 15 років. Таке рішення було продиктоване потребою Мінфіну зменшити боргові виплати по 2019 – 2020 роках на профінансувати бюджетні витрати включены рок. Спробуємо пояснити докладніше, що це означає для економіки країни. У першій частині ми розберемося d термінологією и другій дождь наслідками цього кроку. Що таке єврооблігації?

Якщо ви вже знайомі із тим, що таке єврооблігації i як вони розміщуються – тоді можна переходити одразу до частини pro галас. Якщо вокзала, ни, нижче ми пропонуємо ближче познайомитися із цим інструментом.

Єврооблігації – tse цінні папери, різновид залучення зовнішнього боргу, название із звичайними кредиты. Них можуть користуватися як компанії чи банков, или даже силы, коли бюджетні видатки перевищують бюджетні доходи, даже владелец дефіцит релизы якось перекривати. Від звичайних зовнішніх кредитів єврооблігації відрізняються тим, що це – ринковий інструмент, який потім можна купувати продать, причому частинами.

Если компанія, банк chi мощность bere кредит, як, как правило, все деньги позики надає кредитора, i він же потім отримує відсотки. Процентна ставка умови договора обговорюються між двома сторонами. Если f випускаються єврооблігації, всей суммы позики розбивається на багато дрібних частин (власне єврооблігацій), кожна d яких має абсолютно однакові умови процент, погашенню, забезпеченню тощо. Ці частинки может купить, что який банк, чи інвестиційний фонд чи інший інвестор, який працює на світових боргових ринках. Таким образом, степень разі кредит позику дає кредитора и разі випуску єврооблігацій – багато різних кредиторів, що купили папери. ...I як це все відбувається?

Розглянемо процесс випуску єврооблігацій на прикладі держави як "емітента" єврооблігацій (тобто, хто позичає гроші).

Спочатку мощность домовляється pro умови позики із так званим "директор випуску" – z банк, який потім пропонуватиме єврооблігації кінцевим інвесторам. Вонь обговорюють строк, на який мощность хоче запозичити кошти, умови погашення (однією сумою в кінці линии чи поступово от кілька виплат), якісь специфічні умови угоди (наприклад, правом дострокового погашення при настанні певних умов тощо). Також приблизно обговорюється можлива процентна ставка обсяг випуску, ale кінцеве рішення для цих параметры приймається вже після того, як буде зрозумілий попит на єврооблігації с одной стороны інвесторів.

Потім мощность отримує кредитний рейтинг від рейтингової агенції (якщо раніше його не було). Адже ти, хто купуватиме єврооблігації, мають знати, наскільки це якісний позичальник, i чи безпечно понять бы кошти в борг. Низький рейтинг означає, що якість держави позичальника як низька, i ймовірність неповернення боргу суттєва. В України кредитний рейтинг низький, i знаходиться на рівні - від визнаних у світі рейтингових агентств.

Если із умови випуску єврооблігацій попередньо визначено и кредитний рейтинг отримано, настає час переходити в "road show" – tse рекламна подорож емітента раз із директор випуску в основних потенційних покупців цінних паперів. У випадку України в таке "road show" цього никогда не їздили, наприклад, міністр фінансів, босс голови правління НБУ, босс міністра економіки. В road show готується "проспект випуску" – на відміну від звичних для нас рекламних купить брошюры, целей большой юридичний документ на кілька сотень сторінок, описано умови випуску, фінансовий стан емітента, важливі ризики при інвестуванні. Анонс випуску може бути також розміщено на сайті фондової біржі – майданчика, ці єврооблігації можна буде потім покупаете чи продати.

Після того, як зустрічі место, менеджер випуску может зробити висновок для, чи буде високим інтерес до цінних паперів в відповідно попит на них. Базуючись на своїй оцінці попиту, директор намічає процентну ставку, за якою розміщуватимуться єврооблігації, оцінює можливу суму, яку вдасться виручити. Тоді він "відкриває книги заявок" – тобто починає збирати замовлення на папери від інвесторів–портфельних менеджерів. Скажімо, альбер замовлення может виглядати як "я хочу придбати єврооблігацій до 100 млн доларів у ставці 7% річних" або "Я хочу придбати єврооблігацій на мешке от 50 млн. доларів на ставці 7,5% річних".

Если спливає строк подання заявок на книги закривають, i емітент раз із директор приймає рішення, скільки він хоче продати паперів это за якою ставкою. Природньо, спрос на все високій ставці задовольняти емітенту невигідно, бо обслуговувати borg буде дорого. Але якщо задовольняти лише запросу із низькою ставкою – он не может набратися достатня для емітента сума. От рішення знаходиться здесь посередині.

В книзі запросы розміщення України було 350 від різних інвесторів на загальну мешок 9,5 млрд доларів. Мінфін задовольнив лише ит ними, що були із ставкою в 7,375% річних i отримав від випуску 3 млрд доларів. Тепер кожен рік Україна сплачуватиме власникам єврооблігацій відсотки за користування їх грошима, и после 15 років возместить владелец borg. Чому навколо єврооблігацій стільки галасу?

Перше i найважливіше – існує ризик, що залучення єврооблігацій все сприятливих ринкових умовах лагерь в глазах уряду альтернативою кредиты МВФ та, відповідно, гальмування реформ. Україна має все високе боргове навантаження до 2019 – 2020 роки мы доведеться гасити великі сумі зовнішніх кредитів. Same, співпраця h МВФ була важливою без грошей Фонд Україна не розплатилася bi своїх боргах. Випуск єврооблігацій частково зняв це навантаження – 1,5 млрд доларів було спрямовано на дострокове погашення боргів 2019 – 2020 років, i платити на них залишилося меньше, хоча суми-все мои все значні – близько 7,6 млрд доларів погашень на наступні два роки. Крім того, уряд отримав сигнал, що може й надалі позичати на ринку, замість звертатися в вимогливих МВФ чи Євросоюзу. Головним я все небезпечним для страны мечты наслідком є те, що - уряд может вирішити, що раз тиск МВФ знизився, i з реформ не поспішати. Це потенційний відкат газової реформи, зволікання h пенсійною реформою d наведенням порядок судовій системі тощо. Завдання громадянського суспільства раз – зробити все, щоб не відбулося.

Другой, на що говорять деякі журналісти, альбер вартість позики. Чи не запозичив, бува, Мінфін, надто дорогі кошти? Адже доларові депозити в банки для нижчою ставкою. Це той випадок, если галас повністю безпідставний. Зовнішні ринки все прозорі на відкриті, они багато учасників, оцінка, яку ринок дає цінним паперам, что чи іншого емітента, як, как правило, все хорошо відбиває його реальний рівень ризику.

Така оцінка формується на основі кількох факторів: вартості грошей чи безризикової париж; схильності ринку в ризику; конкретних особливостей конкретного емітента на його паперів; цепи який залучаються гроші.

У випадку h Україною розміщення відбулося по ставці, яка повністю відповідає скорость інших порівняних в кредитною якістю країн. Больше прав порівняння не ятнадцятирічного боргу на зовнішньому ринку та, что в париже в річними депозиты на ізольованому від нього внутрішньому ринку повністю некоректне.

Третє, на що теж важливо говорити – це загальна потреба у зниженні боргового навантаження. Сума запланована в бюджеті на виплати процентів (близько 4% ВВП), порівняна, наприклад, із сукупними видатками страна мечты на армію, медицина чи освіту. Сам зовнішній борг держави в гарантований она borg становив більше 80% ВВП, в 2016 році на близько 75% ВВП в 2017 году. Кошти від нового запозичення половине були використані для погашення боргу наступних років и решта 1,5 млрд. доларів збільшила зовнішній борг України. Це відбулося в рамках запланованих у бюджеті на 2017 рік в частині фінансування видатків.

Tse, тим не менш, не означає, що взагалі он не может быть залучати єврооблігації. Ale именно означає, що потрібно суттєво прискорювати зростання ВВП приборкувати бюджетні витрати за розумну фіскальну політику. Це знизить вартість боргів для України у відсотках від ВВП зробить їх менш обтяжливими.

Категория: Мнения

Що таке єврооблігації і чому навколо них стільки галасу?